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滬深300ETF期權上市 催生多樣化投資策略

發布時間:2019-12-23 21:45

作者:記者李思

  12月23日,上海證券交易所舉行滬深300ETF期權上市儀式,這是滬市首只跨市場股票期權產品。上交所副總經理劉逖在上市活動中表示,“滬深300ETF期權作為滬市首只跨市場場內股票期權,覆蓋更多A股標的,保險功能和資產定價效率更好。滬深300ETF期權上線,與上證50ETF期權發揮協同效應,構建更完善的風險管理體系,對于降低A股整體波動、促進資本市場持續穩定發展有積極意義!
  同日,深圳證券交易所滬深300ETF期權亦上市交易。根據滬深交易所公告,上交所期權標的為華泰柏瑞滬深300ETF,深交所期權標的為嘉實滬深300ETF。兩大期權上市首日,認沽主力合約大幅上揚,其中,上交所300ETF期權沽1月4000合約漲21.7%,深交所300ETF期權沽1月4000合約漲46.6%。
  催生多樣化投資策略
  “期權是一種基礎的衍生工具,主要功能是風險管理。由于其不同于現貨的交易機制,期權市場的競爭往往更加充分,市場有效性更高,因此場內ETF期權對市場價格發現和價格形成均有很大的促進作用,也有助于引導和優化市場資源配置!敝行抛C券股份有限公司執行委員會委員薛繼銳對《上海金融報》記者表示。
  華泰柏瑞基金管理有限公司指數投資部總監柳軍對《上海金融報》記者介紹,“滬深300指數在市值覆蓋度、行業代表性、個股集中度、指數流動性等方面具有顯著優勢,絕大多數機構投資者以滬深300指數作為重要的業績基準之一。滬深300相關期權品種的推出,使投資者能夠進行更加有效精準、更加精細化的風險管理!
  據悉,華泰柏瑞滬深300ETF是上交所第一只滬深300ETF。目前,該ETF規模超過370億元,日均成交金額超過13億元,是全市場規模最大、交易最活躍的滬深300ETF。
  “ETF規模的持續增長得益于持有人數量的不斷增加,目前已超過12萬戶。同時,機構投資者和個人投資者持有份額占比接近7∶3,持有人結構進一步完善!绷姳硎。
  “接下來,在中國結算和滬深兩所的推動下,跨市場ETF效率將進一步提升。由于滬深300指數中上交所股票的權重約占70%,使投資者申購贖回以510300為代表的滬市滬深300ETF時,在鎖定股票成本的確定性、資金占用比例以及資金使用效率方面具有顯著優勢!绷娺M一步表示,“滬深300期權的推出有助于催生多樣化投資策略和創新型金融產品。公募基金過去十多年的發展,創新主要體現在產品形式上,而基于投資策略的核心創新仍顯不足。期權的推出有利于構建不同風險水平的多樣化投資策略,滿足各類投資者的需求!
  展望未來,薛繼銳指出,場內ETF期權是全球衍生品市場重要的品種,在全部場內期權品種中,ETF期權占比高達14%。但目前我國ETF期權品種仍相對單一,未來隨著產品數量增加,將有更大的發展空間。
  如何選擇期權品種
  值得一提的是,上交所、深交所推出的兩只滬深300期權產品雖然同樣錨定滬深300股票行情,但產品之間存在差異,投資者可根據自身需求選擇不同交易品種。
  “從合約標的看,上交所標的規模略大、活躍度略高。截至12月20日,華泰柏瑞滬深300ETF的基金規模13.24億元、日均換手率是3.60%;深交所標的嘉實滬深300ETF的基金規模6.10億元、日均換手率約2.44%!被涢_證券研究院副院長康崇利在接受《上海金融報》采訪時表示,“在交易靈活程度上,深交所ETF期權要高于上交所ETF期權。在委托類型上,深市交易指令7種,與滬市相比略為豐富。在備兌開倉鎖券或解鎖方式上,深市備兌開倉平倉更加簡便,在保證金充足的情況下,深市不易觸發強平。在組合策略申報方面,深市在集合競價階段可以申報組合,申報時間段更長,資金使用效率更高!薄捌跈嗟谋举|是通過讓渡、承擔風險以鎖定追求收益的權力交易,而標的的高波動率則為投機和對沖創造了機會。缺少對沖工具的指數波動率較大,波動率大的市場是對沖風險或增強收益的優質平臺。以韓綜200指數為例,其波動率曾顯著高于國際指數,期權工具吸納國際資金后指數波動率逐步回歸正常水平,我國上證50和滬深300正符合這一特征!笨党缋M一步指出,“不過,只有理性的衍生品投資才能起到有效交易、穩定市場的作用。如韓國KOSPI200期權在交易初期由于交易門檻低,以中小投資者為主,一度出現韓國股民將買深度虛值期權當作買彩票的過剩投機現象。因此,我國確立了‘五有一無’的個人投資條件和三階段交易權限分級。其中,上證50ETF期權市場個人投資者與機構投資者維持在4∶6的合理比例。此外,我國行權價格區間較窄,以控制末日期權投機行為!
  康崇利還表示,滬深300ETF期權的推出,將豐富券商自營盈利模式,完成由傳統的單向做多、方向性投資向Alpha策略投資、套期保值、套利等多盈利模式的轉變!捌跈嗫梢詮姆较、時間、波動率多維度獲取收益。在股票、期貨等金融市場中,參與者只能通過判斷方向來獲取收益,而在期權市場中,期權賣方還可通過時間流逝以及波動率的降低來獲取收益!
  【延伸閱讀】
  首只股指期權上市完善資本市場風險管理工具
  ■ 記者田忠方
  12月23日,我國第一只股指期權品種滬深300股指期權正式在中國金融期貨交易所(以下簡稱“中金所”)上市。證監會副主席方星海在滬深300股指期權上市活動上表示,推出股票股指期權交易,對于健全資本市場基礎制度和產品布局具有深遠意義。推出股指期權,是資本市場供給側結構性改革的嶄新成果,是金融衍生品市場創新發展的全新嘗試,也是助力上海國際金融中心建設的一項舉措。
  方星海同時指出,作為國際上發展成熟的風險管理工具,股指期權功能充分發揮后,能夠反映標的指數波動率,幫助投資者靈活調整投資組合的風險收益結構,豐富交易策略,有助于引入不同風險偏好的投資者進入股票市場。相信隨著滬深300股指期權等更多風險管理工具的推出及平穩運行,期現貨市場的聯系將更加緊密,資本市場風險管理的功能將進一步發揮。
  “股指期權的上市,完善了資本市場風險管理工具,初步構建起股票現貨、股票ETF、股指期貨、股指期權的完整投資及風險管理工具!睎|吳期貨研究所所長姜興春對《上海金融報》記者表示。
  西南期貨股指期貨研究員郁泓佳對《上海金融報》記者指出,“23日分別在滬深交易所上市的滬深300ETF期權,以及在中金所上市的滬深300股指期權,是對已有的上證50ETF期權產品的必要補充,也是深化我國資本市場改革、進一步激發市場活力的重要舉措。滬深300股指期權作為第一只現金交割的股指期權品種,有效擴展了可供投資者交易的期權工具,提供了更多樣的風險管理工具!
  據悉,12月23日滬深300股指期權共上市了6個合約,分別是IO2002合約、IO2003合約、IO2004合約、IO2006合約、IO2009合約以及IO2012合約。
  “股指期權的上市,為投資者在投資策略上提供了更廣闊的空間!庇翥驯硎,“如基于標的資產價格變化,可進行單一期權合約的買賣、同品種看漲期權(看跌期權)不同行權價的買賣組合、結合相應的標的資產構建領式策略等。同時,期權的波動率策略應用也值得投資者深入研究,如跨式策略、寬跨式策略等!
  “鑒于當前股指謹慎樂觀,但大幅上漲概率有限,投資者可構建以下組合!苯d春表示,“第一,在持有股票現貨的同時,機構可以賣出虛值(行權價是當前價格的105%)看漲期權。第二,持有股指多單,賣出虛值(行權價格110%)看漲期權。第三,若沒有現貨股票,且擔心做多股指期貨被套,則可買進實值為2個月的(當前價格95%)看漲期權!

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