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滬深港通再免稅三年帶來“雙贏”

發布時間:2019-12-09 21:56

作者:盤和林

  財政部、稅務總局、證監會近日發布通知,對內地個人投資者通過滬港通、深港通投資香港聯交所上市股票取得的轉讓差價所得和通過基金互認買賣中國香港基金份額取得的轉讓差價所得,自2019年12月5日起至2022年12月31日止,繼續暫免征收個人所得稅。
  此次三部門聯合發文,是對此前政策的延續。筆者認為此舉主要有兩方面原因,一是保證內地市場和滬深港通市場的平衡,二是通過優惠政策鼓勵內地個人投資者試水滬深港通。當然,也只有在保證兩個市場平衡的基礎上才能實現鼓勵的效果。一方面,差價所得征稅,即資本利得征稅,國際上對于該稅制尚未形成共識,而我國不征收資本利得稅,若對內地個人投資者通過滬港通、深港通投資香港聯交所上市股票取得的轉讓差價所得征稅,將導致兩個市場發展不平衡,繼而抑制投資者積極性,使市場資金的流向產生“扭曲”,而免稅將兩者放在等高的平臺之上,能鼓勵投資者入場。
  另一方面,我國資本市場開放還處在探索階段,免稅措施彰顯了國家對于市場的包容態度,放手市場進行資源配置。畢竟免稅對于促進滬港通、深港通而言,其最大作用就在于吸引投資者參與?梢韵胍,盡管滬深港通是我國資本市場開放的重要舉措,但站在多數普通投資者的角度,對港股不了解有可能將資金置于很大風險之下。所以,市場本身對于投資者并不具有很強吸引力,此時若還對資本利得征稅,將使政策的開放意義得不到應有體現。
  而免稅將兩個市場放在平等位置上,既可以使投資者量力投資,也保證了市場的配置力量。并且,免稅具有一定的政策引導意義,意味著國家對于滬深港通的優惠態度,將吸引投資者前往。過去多年來,南向港股通(包括滬港通下的港股通和深港通下的港股通)5年累計成交8.75萬億港元,累計9870億港元內地資金凈流入港股。內地投資者透過港股通投資港股的持股總額由2014年底的131億港元,增至9995億港元,如此好的成績離不開免稅政策的支持。
  免稅的另一個意義,在于促進內地市場發展。近年來,隨著資本市場逐漸開放,尤其滬港通、深港通快速發展,為資本市場帶來了更大活力。從數據上看,北上資金遠多于南下,更多資金進入內地市場,對現階段市場的促進作用是巨大的。筆者認為,開放對于市場的短期意義在于活力,長期則加大競爭,將對市場投資結構與理念產生重要影響,從根本上扭轉“偏投機”的現象。
  此外,隨著機構投資者占比上升,個人投資者的“劣勢”將進一步顯現,這將加速國內市場投資結構改變。與之相伴的資金流競爭,更是直接影響了市場運行,特別是免稅,其更大意義在于鼓勵了資金流出,而隨著資金自由流通的市場形成,將倒逼國內市場制度和企業經營管理方式進行改革。
  過去的經驗表明,滬深港通對于提高A股股價信息含量、市場信息質量,加快人民幣國際化,推進相關市場制度完善有重要作用,而這些都離不開鼓勵政策的實施。筆者認為,港股對于培育內地市場、試驗資本市場開放具有極其重要的作用,免稅作為鼓勵、引導市場配置資源的措施,對于內地市場和港股市場而言是雙贏之舉。

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