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“新修”證券法落地 修改力度很大市場意義重大

發布時間:2019-12-30 21:46

作者:記者李思

  歷時四年半共四輪審議,日前,十三屆全國人大常委會第十五次會議審議通過了新修訂的證券法,并將于2020年3月1日起施行。
  新法修改力度大
  上海漢盛律師事務所高級合伙人李旻在接受《上海金融報》記者采訪時表示,新證券法的改變集中在幾個方面,一是為全面推行注冊制預留空間,分步實施。在總結上海證交所設立科創板并試點注冊制的經驗基礎上,全面推行注冊制,取消了發審委和IPO的盈利要求。同時,考慮到注冊制改革是一個漸進的過程,授權國務院對注冊制的具體范圍、實施步驟進行規定,為有關板塊和證券品種分步實施注冊制留出了必要的法律空間;二是擴大了證券法的適用范圍。修訂后的證券法第二條將存托憑證明確規定為法定證券,并將資產支持證券和資產管理產品寫入證券法,將其視作“準證券”,授權國務院按照證券法的原則對這兩類業務的發行和交易作出專門規定,避免監管套利。此外,為滿足證券領域跨境監管需要,規定可以對發生在境外的損害中國投資者權益和擾亂境內市場秩序的行為,追究其法律責任;三是違法違規成本顯著提高。新證券法大幅提高了對證券違法違規行為的處罰力度。以欺詐發行為例,罰款從原來的最高可處募集資金的百分之五,提高至募集資金的一倍。同時,對證券違法民事賠償責任也進行了相應完善。明確了發行人的控股股東、實際控制人在欺詐發行、信息披露違法中的過錯推定、連帶賠償責任;四是設專章規定了投資者保護制度,包括投資者適當性制度、普通投資者與證券公司糾紛的強制調解制度、完善上市公司現金分紅制度、證券代表人訴訟制度等。
  上海漢聯律師事務所律師宋一欣則向《上海金融報》記者指出,新證券法增加了一些新規定,首先,在中華人民共和國境外的證券發行和交易活動,擾亂中華人民共和國境內市場秩序,損害境內投資者合法權益的,依照本法有關規定處理并追究法律責任。其次,關于完善證券民事訴訟相關制度,新證券法進行了補充,一是投資者提起虛假陳述等證券民事賠償訴訟,可能存在有相同訴訟請求的其他眾多投資者的,人民法院可以發出公告,說明該訴訟請求的案件情況,通知投資者在一定期間向人民法院登記。人民法院作出的判決、裁定,對參加登記的投資者發生效力;二是投資者保護機構受五十名以上投資者委托,可以作為代表人參加訴訟,并為經證券登記結算機構確認的權利人向人民法院登記,但投資者明確表示不愿意參加該訴訟的除外。最后,大幅提高行政罰款額度,欺詐發行頂格處罰2000萬元。
  “大幅提升違法成本,很是必要!彼我恍勒J為,不過,頂格處罰從60萬元提高至2000萬元,仍屬于定額處罰,還可考慮按違法金額的比例處罰等,從根本上加大處罰力度。不僅如此,證券監管機構還應建立類似美國“公平基金”的投資者損失賠付補償基金,在違法人或犯罪人無力賠付時,由基金出面補償。此外,也可以建立證券市場強制或半強制性的董事責任保險制度,讓保險理賠介入投資者保護中。
  市場意義深遠
  在業內人士看來,本次證券法的修訂,對于完善證券市場基礎制度、有效防控市場風險、加強投資者保護等方面,具有深遠意義。
  “證券法的修訂適應了中國資本市場快速發展的需要,更能保護投資者利益,促進資本市場發展!鼻昂i_源基金首席經濟學家楊德龍對《上海金融報》記者表示。
  “本次修訂最引人矚目的舉措莫過于取消核準制,走出了全面推行注冊制的第一步,為分步實施注冊制留出了法律空間!被涢_證券策略分析師、新三板研究負責人殷越對《上海金融報》記者表示,新證券法重點強調了將發行股票應當“具有持續盈利能力”的要求改為“具有持續經營能力”,簡化了證券發行條件,強調了證券發行中的信息披露,明確了注冊制發行程序。在科創板試點五個月的基礎上,考慮到更多新法將在3月1日前平穩推進,對二級市場而言,有望助力券商板塊進一步上攻。值得注意的是,此次修訂還將股指期貨的管理辦法從證券法中刪去。修訂草案三次審議稿第二條第三款規定,證券衍生品種發行、交易的管理辦法,由國務院依照本法的原則規定。有的地方、部門提出,證券衍生品種分為證券型(如權證)和契約型(如股指期貨)。其中,證券型品種可作為國務院依法認定的其他證券,直接適用本法;契約型品種可適用期貨交易管理條例,目前有關方面正在起草期貨法,將來可納入期貨法調整。這是中國資本市場走向成熟的標志之一。
  李旻總結到,對市場而言,新證券法的落地降低了企業IPO門檻,極大提升企業通過公開發行證券直接融資的效率,有利于引導資金流向實體經濟,促進經濟活力。同時,注冊制推行后,上市企業增多造成的資金稀釋效應,將使股票估值趨于合理。
  不過,對上市公司而言,李旻認為,在享受更加便利的融資渠道的同時,也將承擔更多的義務和責任,公司及董事長、董秘風險增大。從義務角度看,新證券法強化了上市公司的信息披露義務,擴大了信息披露義務人的范圍、完善了信息披露內容、規范了信息披露義務人的自愿披露行為等;從責任角度出發,違法違規行為的處罰力度大大提高。以信息披露為例,公司處罰上限從30萬元提高到1000萬元;個人處罰上限從30萬元提高到500萬元。
  對投資者而言,李旻認為,新證券法大幅度提高了投資者的保護水平。首先,第88條首次從法律層面明確規定了投資者適當性制度,證券公司違反該制度導致投資者損失的,需承擔相應的賠償責任。其次,針對證券民事賠償訴訟維權時面臨的受害人眾多、單個金額少的困境,第95條規定了證券代表人訴訟制度,投資者保護機構作為代表主導訴訟,投資者通過“默示加入、明示退出”的方式參與訴訟,最大限度保護投資者權利。

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